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近期，A股醫(yī)藥生物板塊400余家上市企業(yè)先后公布了2022年年報(bào)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年醫(yī)藥生物板塊（創(chuàng)新藥除外）營收同比增長10.66%，歸母凈利潤同比增長4.03%，相比2021年同比19.69%的增速下滑了15.66%，增速放緩。其中，體外診斷、醫(yī)藥外包（CXO）、生命科學(xué)、藥店等子板塊表現(xiàn)相對(duì)不錯(cuò)，2022年?duì)I收同比分別增長61.13%、58.34%、30.76%和29.01%。創(chuàng)新藥板塊受新冠疫情影響較大，營收同比下跌7.76%，市值/凈現(xiàn)金也從2017年的44.00倍下降至8.70倍，創(chuàng)下近六年新低。醫(yī)藥生物板塊內(nèi)部分化明顯。


一、創(chuàng)新藥板塊


2022年，創(chuàng)新藥板塊受疫情影響較大，研發(fā)支出增速、營業(yè)收入增速和估值水平均低于上年同期水平。具體來看，該板塊營收同比下滑7.76%，但研發(fā)總支出仍增長7.66%，研發(fā)支出占收入比重達(dá)54.60%，為近五年最高水平。然而，整個(gè)創(chuàng)新藥板塊的市值/凈現(xiàn)金，已快速從2017年的44.00倍下降至8.70倍，創(chuàng)近六年新低。


二、中藥板塊


2022年中藥板塊同樣受疫情影響較大，營收同比小幅增長5.42%，歸母凈利潤則同比下滑13.36%。板塊內(nèi)部分化也較為明顯，比如步長制藥等公司業(yè)績出現(xiàn)虧損，業(yè)績表現(xiàn)差異性大。但受益于中醫(yī)藥行業(yè)的利好政策，板塊估值自2018年起持續(xù)提升，2022年中藥板塊估值達(dá)到35.38倍。


三、原料藥板塊


2022年，原料藥板塊表現(xiàn)相對(duì)不錯(cuò)，雖然第四季度收入端承壓，導(dǎo)致增速略低于上年同期，全年?duì)I收同比仍增長9.09%；業(yè)績則實(shí)現(xiàn)同比正增長，達(dá)到10.52%。具體分析來看，2022年上半年原料藥企業(yè)受到原材料價(jià)格上漲、匯率波動(dòng)、運(yùn)輸成本提升等外部因素影響導(dǎo)致利潤端承壓，但下半年以上不利因素均有所緩解，且2022年部分大宗原料藥價(jià)格好于上年，以及第四季度抗感染、解熱鎮(zhèn)痛類原料藥需求大幅增加，使得利潤端較上半年有較大程度好轉(zhuǎn)。


四、仿制藥板塊


2022年，仿制藥板塊營業(yè)收入同比增長2.87%，歸母凈利潤同比下跌11.72%。雖然整體盈利能力出現(xiàn)小幅下滑，但歷經(jīng)一年多的股價(jià)調(diào)整，仿制藥板塊估值已從2020年的46.54倍下降至31.15倍，性價(jià)比大幅提升。隨著醫(yī)療市場(chǎng)需求的恢復(fù)和放量，仿制藥板塊或出現(xiàn)明顯的修正行情。


五、CXO板塊


受益于新冠藥物研發(fā)外包服務(wù)訂單的增長和放量，以及海外需求的轉(zhuǎn)移，2022年，CXO板塊營收同比增長58.34%，歸母凈利潤同比增長55.98%。然而，一級(jí)投融資市場(chǎng)景氣度的下降以及全球流動(dòng)性的持續(xù)寬松，壓制了整個(gè)板塊未來業(yè)績的預(yù)期增速。受此影響，CXO板塊估值出現(xiàn)明顯回撤，已從2021年年中的103.07倍降至29.95倍。


六、創(chuàng)新藥


聚焦藥品的臨床價(jià)值，精選年內(nèi)催化劑豐富的標(biāo)的。監(jiān)管政策正合力加速創(chuàng)新藥行業(yè)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，行業(yè)出清有望消弭低質(zhì)量內(nèi)卷。2022年國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)創(chuàng)新藥數(shù)量、科創(chuàng)板醫(yī)藥類企業(yè)IPO數(shù)量均同比下降。藥監(jiān)部門發(fā)布多項(xiàng)創(chuàng)新藥研發(fā)指導(dǎo)原則，逐步提高創(chuàng)新藥上市標(biāo)準(zhǔn)；上交所科創(chuàng)板監(jiān)管逐漸加強(qiáng)對(duì)擬上市藥企自主研發(fā)硬實(shí)力的要求。因此，本文認(rèn)為，創(chuàng)新藥投資應(yīng)回歸關(guān)注藥品的臨床價(jià)值。建議關(guān)注年內(nèi)催化劑豐富、核心管線進(jìn)入密集數(shù)據(jù)發(fā)布期的企業(yè)。


七、原料藥


在國內(nèi)上游原材料成本不斷下降、海外競(jìng)爭對(duì)手受制于通脹提價(jià)、國內(nèi)需求和海外需求雙重上行的背景下，整個(gè)原料藥板塊業(yè)績有望在今年出現(xiàn)快速反轉(zhuǎn)。




來源：江蘇省醫(yī)藥行業(yè)協(xié)會(huì)